本帖最後由 Nelsonlai 於 2014-4-7 14:01 編輯
國企近萬億元（人民幣．下同）短債殺埋身！業績期剛過，本報統計非金融類H指成份股成績，發現平均淨負債率已逼近七成，按年再升5個百分點，不少短債比例更急升，總金額急速飆三成，至9,135億元，佔總債務逾半。
分析憂慮，利率改革下內地息口趨升，過往在資金市場佔盡優勢的國企，未來亦難免要在還款及融資上受壓，融資成本將有蠶食盈利之虞，或成為內地經濟信心持續低迷的死穴，股價亦恐跑輸大市。
■H股淨負債比率轉差，其中資源企業為重災之一
撇除內銀、內險及證券三大金融類板塊後，歸納出23隻H指成份股全年成績表，發現在整體純利只微升4%下，65%H指淨負債比率按年計轉差，平均淨負債達69%，當中六隻股份比率飆逾100%，以電力、資源及基建股最重災，最重債者有中建材（3323）及華能國電（902），比率分別達456%及234%。更令人擔憂是，整體長債輕微上升7%，至約1.1萬億元的同時，短債則勁升31%，大幅推升短債比例七個百分點，至51%，整體債務則增近17%，至超過2萬億元。
息口趨升 還款能力恐轉差
有「基金教父」之稱的交銀施羅德投資管理（香港）副董事長雷賢達擔憂，在利率市場化的前提下，內地息口勢持續攀升，國企還款能力或轉弱，若再遇上銷售不理想，財政壓力就更大，並有機會逐步浮現在盈利表現上。雷賢達又補充指，H股短債急升，或因實際經濟及銷售表現，與企業預期有差距，令到資金流轉不足，要以短債「過日子」，意味財政壓力已經開始浮面。
產能過剩 陷入惡性循環
事實上，H股在短債急升的同時，23間H股總利息開支亦上升18%，至914億元，佔整體負債比例由去年的4.4%，微升至4.5%，反映息口已漸見上升勢頭；另外，有四間高負債H股的利息開支已大於純利，當中去年純利勁減近九成至7.77億元的兗煤（1171），一年利息支出已達17.7億元，較純利高出逾倍。
高負債股越來越重債已陷惡性循環，背後原因是過度投資導致產能過剩，如「負債王」中建材的重債問題拖累股價遠遜同業，過往一年股價下跌14.7%，海螺（914）卻升34.8%，在今年內地經濟下行和去槓桿的大環境下，負債重的國企股難以翻身，恐怕將繼續沉淪。
國泰君安首席經濟學家林采宜指出，中央要求去槓桿，再加上內地即將出現更多信託、企業債違約的個案，預期今年下半年內地資金成本將會上升，過往在融資上受到照顧的國企，在三中全會的改革藍圖之下，日後在資金市場的優勢將逐步減少，尤其內地有縮減過剩產能的壓力，銀行將抽緊對建材、煤炭等過剩產能行業的融資，上述行業將高危。至於交銀國際首席策略師洪灝亦指，除融資成本趨升外，今年經濟下行，企業盈利增長放緩，對債重國企更為不利。
雷賢達表示，H股高負債雖難言對市場帶來負面影響，但可以想像在未來一段不短的時間，市場仍會對內地經濟重拾動力存疑，令投資市場仍需要時間收復信心。
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發表於 2014-4-7 13:59:59
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