**日本經濟新希望 / *日本量寬無休止 / *量化寬鬆 不利日圓..

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** 量化寬鬆 不利日圓匯率

作者 :  蘇偉文教授     Nov 4 , 2014


最近國際金融市場的大新聞，當然要數日本新一輪的量化寬鬆貨幣政策。事緣日本中央銀行在上週突然宣佈，將會擴大其購買債券的規模，購買債券的規模會由目前的50兆日圓，大幅增加至80兆日圓，以百分比計算是加多了百分之六十，這個增加的力度可謂異常猛烈。


量化寬鬆貨幣政策對日本來說並不陌生，早在美國實行量寬之前，日本已在採用這個政策，量化寬鬆貨幣政策的好處是，可以藉中央銀行增加債券的回購，變相地將貨幣供應增加，從而將利率拉低，好使在低利率環境下刺激個人消費和企業投資。對日本而言，推低利率還有另一重意義，就是要將通脹拉高，因為日本通縮壓力嚴重，在通縮下經濟會越發變壞，日本加大量化寬鬆的力度，其中一個目的就是要對付通縮。


受到加大量化寬鬆政策消息的刺激，日本股市馬上上升，而日圓兌美元匯率則應聲下跌，由於國際資金是以美元作回報計算，所以即使日股上升，國際資金的回報轉回美元後也沒有多大的收益，加上日本股市的國際性不足，日圓匯率下跌對日本金融市場的刺激有限。


對香港來說，由於港幣和美元掛鉤，日圓兌美元貶值的結果，等於港元兌日圓升值，當日圓兌港元跌破七算之後，香港兌換日圓和到日本旅遊的人多了，可見疲弱的日圓有助日本的旅遊業。


對到日本旅遊的人來說，疲弱的日圓自然是好消息，但站在國際金融的角度看，日本這趟無聲無息的增加量化寬鬆貨幣政策規模，背後的訊息和意義其實很負面，因為這等於明確的告訴人們，日本的經濟環境有多壞。而且從量化寬鬆的增幅來看，中央銀行在量寬的決定是如此狠下心，更加可見問題的嚴重性，因為日本實行量寬已不是近年的事，多年來的量寬並沒有多大的成效，只是保住了經濟不再惡化。這次量寬力度之強，可說是日本在量寬上孤注一擲，未來要是通脹還是提不上去，量寬只會繼續增加。從這個角度看，日圓兌美元匯價還會繼續下降，日圓匯率在中短期不能看好。

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** 日本量寬無休止

作者  :  蘇偉文教授   –   2014年11月13日




日本是亞洲經濟強國，在八十年代中期，日本曾經有過一段叱吒風雲的時間，那些年的日本有著氣吞天下的霸風，整個東京的房地產市值，就比加拿大全國的房地產總值還要高，當時的日本經濟如日中天，人們都沉醉在這個經濟繁榮期。九十年代初期日本經濟泡沫爆破，接下來的是股市和房地產市場崩盤，二十年後的今天，日經指數還是只有高位時的一半，而房地產價格更是還沒有回升到泡沫時的價格。


從資產市場的表現來看，日本資產價格停滯不前，通縮的壓力揮之不去。日本在實行量化寬鬆貨幣政策是有著豐富經驗的，其量寬經驗比美國高，可是日本的量寬並沒有將日本經濟拯救過來，充其量只是令日本經濟沒有變壞。早前日本中央銀行宣佈，其量寬規模會大幅上升，會由目前的五十萬億日圓，大升百分之六十至八十萬億日圓，可見中央銀行下手之重。


從經濟的層面看，日本央行要下重手，肯定是對前景並不看好，尤其是在經濟增長和物價水平方面。日本央行害怕通縮，因為在通縮環境下市民更不願消費，原來是延後消費的成本會因物價下降而越來越便宜，在理性經濟預期下，人們自然是將消費決定延後，結果是商業活力不足，企業也因消費者缺乏消費意慾而少賺了，企業的投資也會減少。在消費和投資下降下，日本經濟增長自然乏善可陳。通縮的可怕之處，是將經濟慢慢的一點一滴的消耗，在萎靡不振的經濟下，日本經濟已迷失了二十年。


中央銀行推行貨幣政策，一般都是以循序漸進為原則，原因是經濟環境變化劇烈，假如政策力度下手太重，政策的影響可以是很巨大的，即使正確的政策，也會因推行時機不對而弄巧成拙，所以中央銀行的政策很少一步到位。從這個角度看，日本現時的量寬應該還不是最後一回，未來假如日本經濟變化沒有起色，而通縮壓力仍在，日本在量寬上加碼也就不足為奇。


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** 日本經濟新希望：中國觀光客 ~ 安倍目標到2020年 觀光人數達2000萬

資料 ~~~ 鉅亨網      編譯 : 呂佩憶      2014年11月20日


人口持續萎縮的日本，將因需求減少而持續面臨經濟下滑的窘境。但日本可能可以從鄰國找到需求。日本的高級精品與各種精緻的商業化活動，都能吸引有錢的鄰國觀光客消費，以支撐日本經濟。


《彭博》報導指出，愈來愈多生活寬裕的中國觀光客前往日本大肆消費，似乎為深陷衰退與低通膨之苦的日本提供出路。中國愈來愈龐大的中產階級人口，加上中國的出國觀光熱潮興起，而受到日銀擴大量化質化寬鬆的影響，日元兌美元最近又敗至 7 年低點，更是加深日本對國外觀光客的購物吸引力，以支撐安倍晉三政府無效的經濟措施。


由於日本經濟不振，加上 4 月時官方調高消費稅以降低國債壓力導致物價被推升，日本國民消費支出持續減少。此外，安倍晉三的經濟成長策略面臨國內的許多抵抗，包括農民反對調降關稅，以及企業不願見到外人進入董事會等等，提振觀光可能可以抵銷部分內部抵抗造成的影響。觀光收益對於上季正式陷入衰退的日本經濟來說，可能是一個值得期待的亮點。根據《科威特新聞社》，日本全國觀光組織的資料指出，上個月外國觀光客人數達 127 萬人，為 1964 年該記錄開始以來最高。


根據《科威特新聞社》，去年日本觀光人數達 1000 萬人次。安倍政府設定目標，要將 2020 年東京奧運年的觀光客人數增至 2 倍，至 2000 萬人，到 2030 年更將增至三倍。Dai-ichi Life Research Institute 的經濟分析師 Daiki Takahashi 指出，有鑑於鄰國的經濟持續成長，日本有很大的空間可以提升訪日的觀光客人數。如果目前的趨勢持續，將對日本經濟有很大的影響。


根據日本觀光局的資料，今年 1~9 月，外國觀光客在日本支出高達 1.5 兆日元，已超越 2013 全年的金額。Takahashi 指出，流入日本的外國觀光客支出，明年將是至少 30 年來首次超越日本觀光客赴國外旅遊的支出。


《彭博》採訪的一名中國觀光客說，在日本可以找到的時尚精品比在中國能買得到的更多。根據「世界觀光組織」，中國觀光客目前是全球最大消費者，2013 全年支出高達 1290 億美元。而日本觀光局的資料顯示，2014 年 1~10 月，中國赴日觀光人數達 200 萬人次，較 2006 年以來高出逾一倍。短期內可望超越南韓及臺灣赴日人數。


日本於4月提高消費稅後，免稅商店三越伊勢丹 (3099-JP) 在銀座的暢貨中心免稅銷售額就較去年同期成長一倍。今年伊勢丹甚至將銀座店的雙語銷售人員數增加一倍至 21 人，並與日本政府同步增加免稅產品的品項。


由於日本不願意改革移民法，人口年年負成長深陷無解的人口萎縮問題，日本一名地區旅行社發言人 Furuhashi 指出，日本必須吸引觀光客才能抵銷人口萎縮造成的問題。日本於 2010 年降低中國赴日觀光的所得下限，並提供全中國多次入境簽證。
除此之外，日本也提供印度重入境簽證，並提供印尼、菲律賓和越南免簽證待遇。


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