* 買盈富，買恒生H 還是買A50？

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* 買盈富，買恒生H 還是買A50？

     駱惠南博士    -    2015-03-16

http://www.master-insight.com/content/article/3557


標題所列的三種證券都是跟蹤香港最為人熟悉的股市指數的交易所買賣基金（ETF）。 盈富基金（2800）跟蹤恒生指數，恒生H股ETF（2828）跟蹤恒生H股指數，安碩A50（2823）則蹤A股的A50指數。


小股民經驗淺 買對市但買錯股


香港傳媒的股市評論最經常用的短語莫過於「炒股唔炒市」了。意思是說，投資者只管在沙礫中淘金，專心在股海之中尋找有潛質的股份即「明日之升」，而不需理會市場的去向即指數的升跌。這種忠告絕對正確，字面上沒有可以辯駁的了。但是現實上是今天港股有2,000種股票，加上衍生產品，說眼花撩亂絕不為過。對於投資機構或專業投資者在其中「擇肥而噬」當然沒有問題，一則他們受過這方面的訓練且具選股經驗：二則有足夠的資源，股份種類增加意味着有更多的選擇。但是對於業餘投資者而言，上市公司多反令人不知如何選擇；尤其是股份種類多必然股份相關性低，使一些投資者經常買對市而買錯股，即大市升，所買的股份不升；更要命的是踩中地雷，買了造假的公司或專打小股東主意的公司。


化繁為簡 炒市不炒股


以前港股只有三數百種股份時，股票投資是香港最熱門的社會經濟活動，大量市民踴躍參與。當時港股被稱為地產的衍生市場，幾乎所有上市公司與地產有關，因而相關性極高，只要指數升，所持股份必升。反而今天，很多市民視股市投資為畏途，參與人數己無復舊觀。原因就是市場太複雜。所以今天我與主流評論唱反調：買市唔買股。目的是刪繁就簡，把太複雜的股市簡化為只買與指數相關的產品，使選擇範圍收縮到一般業餘投資者能力所能及的程度。


恒生指數由港股50隻市值、流通量及成交額最大的公司組成；恒生H股指數由40隻在香港上市的國企股組成，A50是由富時中國編製的指數，由50家在上海與深圳上市的A股組成。這三種指數的成分股既具市場的指標性，代表市場趨向；同時有可投資性。投資這三種指數產品基本上沒有非系統性風險，又可以分享經濟發展的成果。當然如果長線被動持有指數產品，對於很多投資者而言，可能覺得太沉悶，回報也不高。以去年而論，港股有多項大事發生，從滬港通到佔中，可謂波瀾壯闊。但全年計數恒指只有三數百點的進帳，計入股息回報，不外5%上下，聊勝於無。所以我主張以主動的方法投資這些指數產品。


以盈富基金為例，根據歷史數據，恒生指數基本上每月都有超過1,000點的波動。投資者盡可以在波動上作文章。在大市連續下跌多日後趁低吸納盈富基金，待大市從低位回升上1,000點即可考慮回吐。比如說周五恒指收市23,823（周三低位在23,702），盈富基金收市報24.15元（比恒指有大約300點溢價，這是因為股息的因素）。假設大市在未來二周升上24,700水平，即從周三低位升1,000點（屆時盈富將從低位上升一元）即可考慮「袋住先」。


妙招減買賣費用


不過有一個問題，恒指在此水平升1,000點，即盈富基金升一元只不過4%上下。進行一次買賣的交易費用可能蠶食20%的盈利，且不說未必次次賺1000點呢。這個問題可以通過指數牛熊證來解決，即變賣出盈富基金為買入恒指熊證，達到獲利回吐，鎖住利潤，下次低位完再買的目的。具體辦法是這樣：假設你在24.15元買入盈富基金6,000股，升一元至25.15元，如果賣出盈富基金，一次買賣費用近1,000元。你可以保有6,000股盈富，而買入6萬股恒指熊證比如69523，在該水平每股應在8仙邊緣，只需4,800元，可以完全對沖6,000股盈富的持股風險，即等於沽出所持盈富。當恒指跌回1,000點，該熊證將升至18仙，如果你認為己經到底，即可沽出熊證，實現6,000元的盈利。而繼續持有6,000股盈富靜候大市上升。這樣本來買賣十多萬元的6,000股盈富變為買賣只值幾千元的熊證而效果幾無差別，但費用少了八、九成。


對於其餘兩種指數產品也可如此這般，只是相關的熊證較少，活躍程度也較差，但總是可以找到的。用了這種方法甚至比較小的波幅比如300、200點也可捕捉。在遇到突發事件或不明朗前景時更是一種低成本的避險方案。因為買入熊證對沖不管升跌已與你無關，可等到雲開霧散再重出江湖。當然熊證應選距離收回價較遠者，免因被收回而失去遮蓋風險的功能。


享寬鬆幣策之利 A50最標青


三隻指數產品在不同時段互有優劣。就今而論恒指最差，H指居中而A50較優。這是因為中美現在經濟環境與貨幣政策截然相反。恒指有25隻佔五成半的權重是中資股（其中九隻佔二成八權重為H股），受中國幣策主導，另外四成半共25隻主要受美國幣策影響。大家知道中寬美緊恒指自然有所窒礙，而A50其成份股為中國公司又在內地上市為內地投資者持有，自然受盡寬鬆幣策之利。本來H指很不錯，近半年走勢與波幅與A50相彷彿。但其成分股雖全為中資公司，但在港上市為香港投資者（包括外資）持有，因為上周美股曾大幅下跌，嚴重影響香港投資者的持股意欲，致A50在上周一已見底，最低報11.56元，而周五己升上早前高位，報12.5元，相當標青。反而H指到周三始見底曾跌破115元，而周五也只不過從底位上升四元，去A50遠矣。二者由是分異矣。


去年底一位朋友囑予提供投資意見，當時我提議以恒生H股ETF（2828）為主要考慮對象，免費精神選股，踩中地雷。後來在元月20日第一次發電郵建議考慮2828當時正值內地股壇119慘案翌日，至上周日共有四次電郵，另兩次在元月31日及2月9日。僥幸全部是二個月內2828最低位的當日或翌日發出通知。實際上這兩個月也只有這四次入市機會。這四次較大的波動，以每次高低位差價累加超過30元，幾近三成，而元月20日2828的最低價116.2元，迄上周五只升2元，可說幾無寸進。因而主動交易比長線被動持有好得多。當然上周日一次沒有指明應考慮A50（2823）是美中不足！